普法:美元体系成制约全球经济复苏因素

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经济日报多媒体数字报刊

蒋华栋

由于新冠肺炎疫情的蔓延，国际贸易和金融体系对美元的依赖程度达到了史上最高，这种态势将对世界经济复苏产生负面冲击。 专家建议，长期推进储备货币体系的改革。

由于新冠肺炎疫情的蔓延，国际贸易和金融体系对美元的依赖程度达到了史上最高，这种态势将对世界经济复苏产生负面冲击。

国际清算银行最近发表了今年3月现在国际银行领域的业务统计数据。 数据显示，在新冠肺炎疫情迅速发展的第一季度，全球银行跨境债权上升到33亿美元。 特别值得注意的是，美国以外的银行对美国债权的增长率达到了创纪录的9500亿美元。 其中，美国以外的银行机构对美国政府的债权规模比2019年底上升了2400亿美元。 美国以外的银行机构在联邦储备系统的准备金达到了8700亿美元，比2019年末增加了3200亿美元。

而且，为了应对疫情冲击引起的市场混乱，联邦储备系统恢复了与14家中央银行的美元交易额，为外国中央银行提供了回购的便利。 数据显示，截至5月底，相关美元的交换总额达到了4490亿美元的高峰。

这些数据部分被国际机构解释为增资避险资产，这种避险情绪也在以美元计价的金融衍生品市场得到了证实。 国际清算银行的数据显示，在今年第一季度，国际银行衍生品头英寸的规模显著增加。 衍生品的市值到3月底达到4.4万亿美元，比2019年12月末增加了43%，达到2016年第二季度以来的最高水平。

根据国际清算银行的解体分析，上述大量美元债权的累积表明疫情加剧了对世界美元的依赖。 但是，在来自国际货币基金组织的研究分析中，认为这种依赖度的上升对世界经济的免疫对策不是好事。

前几天，国际货币基金组织研究部的古斯塔沃·阿德勒、吉塔戈皮纳斯等专家发表了题为“主导货币和汇率灵活性的极限”的分解评论的复印件。 今年上半年，受全球控诉下跌、大宗商品价格暴跌、资本外流、供应链严重中断、世界贸易规模下跌等冲击，许多新兴市场和快速发展中国家的经济货币大幅下跌。 这种态势应该给上述经济体的经济复苏注入力量，但以美元为主体的主导货币定价和主导货币融资系统抑制了以前传来的汇率机制。

从国际贸易结算体系来看，现在世界上很多贸易结算都以美元、欧元等少数货币为中心。 短期内，新兴市场和快速发展中经济的本币贬值不能比较有效地提高本国出口商品的价格竞争力，对本国出口和经济的促进效果有限。 相反，如果美元指数上升，上述国家进口商品的价格将普遍上升，贸易规模将被压缩。

从国际融资体系来看，新兴市场和快速发展中国家的经济公司融资也同样面临美元主导的态势。 受相关资产避险的需要，美元在第一季度上涨。 这使新兴市场和快速发展中经济体内进口公司面临双重打击。 另一方面，进口公司以本币计的收益水平会下降。 另一方面，进口公司以外汇计价的债务压力在上升。 因此，在相关国家，由于美元的强势，进口公司的资产负债表恶化，与此相伴的公司再融资能力下降是常见的。

实际上，在去年8月的杰克逊霍尔中央银行总会上，英国中央银行行长马克·卡尼指出美元主导货币体系对国际金融货币体系的风险。 卡尼美元主导系统削弱以前传来的变动汇率机制减振作用的论述与国际货币基金组织研究部的观点基本一致。 卡尼还指出美元的主导地位加剧了美国宏观经济趋势对其他国家的溢出效应，拥有大量美元债务的新兴市场面临资本流动极其不稳定的挑战。

卡尼一年前进行的评价对当前形势的迅速发展还有参考价值。 国际清算银行的统计数据显示，在疫情引发的世界金融市场动荡中，国际机构对新兴市场和快速发展中经济体的跨界债权停滞不前。 分析认为，世界经济持续困难可能在未来几个月进一步加剧各类实体对美元的指控。 如果外国投资者继续撤退，新兴市场和迅速发展的中经济体内的美国以外的企业有可能面临美元债务再融资的困境。

如何应对这种系统化的风险，国际货币基金组织短期内认识到汇率机制的短板，得出了采取更果断的财政和货币政策的答案。 卡尼的答案是中期提高金融机构的韧性，加强监管和整个国际金融安全网，长期推进储备货币体系的改革。

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