热点:创业板注册制开启A股市场化改改革创新阶段

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今天( 8月24日)，创业板注册制正式迎来了最初的18家公司集中发售。 从2009年创业板开设到现在，已经过去了近11年。 创业板注册制的正式落地标志着创业板市场进入了新的历史阶段，也为a股全市场的注册制改革积累了更多的经验。

开盘11年市场价格为9兆

随着第一家公司的上市，创业板将全面进入注册制时代。 据深交所称，从创业板登记制最初上市的18家新股发行情况来看，市场化的发行定价机制发挥了比较有效的作用。 据统计，18家公司的发行股价收益率在19.1-59.7倍之间，平均值为39.3倍，中位数为37.9倍，公司融资额在2.6-27.2亿元之间，平均值为11.2亿元，中位数为9.8亿元，融资总额为200.6亿元。

根据公开资料，2009年10月30日，创业板正式上市，前28家公司集中上市，至今正式运行近11年。 截至目前，创业板上市企业数量达到833家，总市值达到9.1万亿元，流通市值达到6.3万亿元。 据统计，创业板9成以上的公司是高新技术公司，7成以上是战术新兴产业，以新一代新闻技术、生物医药、新材料等为代表的产业凝聚效果明显。

从这次改革的副本来看，发行制度充分体现了市场化的指导，强调了服务成长型创新创业公司，支持了以前传来的产业和新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合特色。 “真的要把选择权交给市场，提高市场各方面的改革获得感。 》深交所表示，“以新闻披露为核心”的注册制审查理念始终把提高审查业务的规范性和透明度作为业务的关键。

改革后，在创业板的发行条件、审查登记流程、发行承销、新闻披露的大致要求、监督管理处罚等方面与科学创板的有关规定基本一致。 ipo方面综合考虑了预期市场价格、收入、净利润等指标，制定了多元化上市条件，实现了对不同增长阶段和不同类型创新创业公司的支持。 在定价方法中，创业板可以直接保存定价方法，在ipo发行量在2000万股以下、股东没有公开发行股票或已经在国外发行的情况下，可以直接用定价方法明确发行价格，但发行价格太高。

证监会有关负责人指出，创业板改革以实行股票发行登记制为主线，充分借鉴科学创板改革的经验，体现了创业板“库存+增量”改革的优势。

交易制度发生了巨大变化

除了发行制度外，改革后的创业板交易机制也更加市场化。 从8月24日开始，《深圳证券交易所创业板交易特别规定》正式实施，创业板的交易制度发生很大变化。 要点是调整上升幅度限制，创业板注册制新股上市第五天不设置上升幅度限制，之后的上升幅度限制比例为20%； 创业板库存股、相关基金的上升幅度限制于8月24日调整为20%。 引入申报价格范围的限制，创业板股票连续竞价阶段限价申报的购买申报价格不得超过购买标准价格的102%，销售申报价格不得低于销售标准价格的98%。 优化磁盘的暂停机制等。

20%的涨幅会对市场运行产生什么影响？ 申万宏源研究所的最高市场专家桂浩明对记者预计不会对市场产生大的影响。 他指出，从长期来看，20%的涨幅限制使新股尽早找到比较合理的定位，异常的事情对股价的影响，过去有可能花比时间长的时间完成，现在时间变短，但对市场的评价结构影响不大。

深交所强调根据创业板市场的优势，继续优化交易监管，提高监管的可比性和比较有效性，建设市场交易风险防线，保障创业板改革，顺利实施考试登记制。 深交所还说，要加强监控账户管理，利用大数据、人工智能等技术迅速确定交易账户，比较有效地挖掘证券非法违规的线索。

博时基金经理肖瑞瑾说，注册制下市场资源继续集中在高质量领导公司，壳企业等不良资产继续被边缘化，市场将发挥资源配置的决定性作用。 对资本市场来说，创业板登记制使扩大评价值分化。 对于有核心竞争力的优秀公司，注册制改革加快了这些公司的迅速发展，在新的基础设施投资中获得更好的收益率，这些企业逐渐成长为核心资本资产。 对于竞争力不足、投资效率高、经营现金流长时间不好的相关企业，如果不能进行管理和经营水平的转换，则更难得到市场增量资金的青睐，被市场淘汰。

为全市场登记制改革积累经验

业界对创业板登记制的改革抱有很高的期待。 前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者说，创业板注册制的第一家公司上市是历史性时刻，创业板注册制适应经济转型，越来越多的创新创业公司上市，改革了市场交易制度，提高了市场交易的活跃度。 这次改革意义重大，是创业板市场今后十年快速发展的重要推动力。

他指出，经过十年的迅速发展，创业板实施登记制的条件已经成熟，现在正式实施登记制，标志着创业板迅速发展进入了新的阶段。 过去十年，a股错过了batj (百度、阿里巴巴、腾讯、京东)这一大科技龙头公司，现在改革了创新股票发行制度，新证券法已经试行登记制把上市公司的上市条件从原来的持续利润要求变更为持续经营，科学技术

国盛证券也同样强调，在本轮创业板登记制改革后，创业板定位更具可比性，重点是成长型创新创业公司的服务，推进以前传来的产业创新升级。 登记制改革也确定要求优化审查登记流程，压缩审查登记期限，使公司融资越来越方便。 另外，交易制度、减收机制等改革也纳入了创业板支持创新、支持新旧融合和产业升级的功能。

证监会的有关负责人强调注册制改革是这个资本市场改革的领导者。 去年科学创板考试登记制实现了登记制的破局，积累了增量市场登记制的改革经验。 今年在创业板改革中首次与库存市场改革同步推进增量，为全市场登记制改革寻找路径，积累经验。 下一步，证监会立即综合判断科学创板、创业板的试验经验，制定统一研究其他板块推进登记制的方案，准备全市场登记制改革，逐步实现登记制改革目标。 (记者吴黎华)

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