普法:警惕债市风险溢出效应
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涂永红
10月下旬以来，发生了很多违反债市的情况，投资者对债券估值风险的担忧加剧，产生了很多影响。
第一，投资者捂住了钱袋，增加了公司融资难融资的高压力。 最近两周，与违约债券发行者同行业、同领域、同地区的债券都受到了不同程度的冲击。 另外，持有问题债券的机构投资者面临着资产收缩的风险。 对投资债券的公募基金来说，投资者集中要求赎回基金时，手中的高质量债券和商业票据就会被出售，债券的价格会进一步下降，债市会发生更大的变动。 因此，如果不明确性风险上升，投资者就会扣押钱袋，公司的债务变得难以提高。
第二，债市风险溢出，金融风险增加了。 我国外汇市场、货币市场、债市、股票市场之间有很强的价格联动性，债市的价格变动有可能通过流动性渠道、利率渠道、市场预期等渠道传播到其他金融市场。
第三，打破国债刚性兑付的幻想，推进债市评价模式的调整。 这种违约的主体大多是国企，这表明在宏观经济下行期、产业结构调整期，无论是国企还是民营企业，在经营管理、应变能力方面都有问题，债务偿还有可能很困难。 市场应在资源和要素配置中发挥决定性作用，信用风险应由市场主体承担，政府部门不得进行刚性兑付。
疫情新冠引起的肺炎也对我国产业链供应链的稳定性产生了一定的影响，受到一点冲击的公司出现了债务违约，具有一定的客观原因，不值得休克，需要合理应对。 另外，监管者、投资者和公司要共同努力维持债市的稳定健康和迅速发展。
首先，政府部门必须采取措施加强政策协调，稳定金融市场信心。 我国债市有很多主管部门，面对债市动乱，各部门需要加强协调，健全应急管理机制，保持债市稳健快速的发展。 11月以来，央行实施了多次回购，向市场注入流动性，发出确定的政策信号，确保流动性充裕，防止债市利率迅速上升，切断了流动性紧缩向其他金融市场扩展的链条。 有关部门必须加强发行公司的管理，运用大数据技术，加强债市的新闻披露机制，要求发行公司及时、准确、真实的新闻向市场提供。 要解决政府和市场的关系，确定边界，切实保护债市投资者的正当利益。
其次，债务公司要积极行动，维护自己的信用。 信用是公司在市场经济中的宝贵财富尽管存在偿债能力不足的问题公司必须尽可能偿还到期债务。 现在市场信心和债券价格很低，有能力的发行公司可以部分回购债券，债券价格稳定，为将来的发行债券奠定基础，适当减轻债务利息。 对于哪个市场前景不好、确实无法生存的公司，必须尽快办理破产手续，实现优胜劣汰，保持债市的活力。
第三，投资者必须保持定性，消除恐慌。 正确评价中国宏观经济形势和产业演化变化，把握直接融资市场大幅度迅速发展的趋势，提高债券评价能力和科学性，维持充分的定性，制定风险和收益合理一致的投资战略，观察防止周期性、非经济风险
第四，创新快速发展信用风险管理体制的机制，鼓励金融机构发布适合债市的信用风险管理方法，丰富信用风险缓解工具的种类和产品，使用市场手段比较有效地规避和分散信用风险，债市稳健迅速
(作者是中国人民大学国际货币研究所副所长)
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