普法:可转债炒作乱象该管管了

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经济日报多媒体数字报刊

周琳

最近，可转换市场突然变热了。 10月20日，许多可转换债券激增引起“熔断”，部分品种盘子超过20%，中证转换指数大幅反弹，一度脱离大盘趋势。 之后，前期激增的转换交易价格迅速“跳水”，到收盘价为止，10只以上的可转换债务暂时停止，其他部分转换债务一天成交超过100亿元，几天内成交额激增超过90倍。

2019年“凉凉”的可转换市场，最近为什么突然变热了？

笔者认为应该关注以下几点。 一是与2019年的股票市场相对冷淡，但随着最近a股市场的企业稳定，量子通信、新能源汽车、军需产业等主题素材股票被炒了，相应的可转换市场也变得愚蠢，炒作热情高涨。 二是证券期货基金领域相关规章制度的确定要求，员工不能炒股，但没有明确规定不能炒股可转换的债务。 在这种情况下，不排除极少数工作人员的钻孔政策“空隙”，大炒主题素材的目标，增加了市场投机炒作的风气。 三是在可转换的t+0交易机制下，理论上可以用少量资金实现当天的“无限周转”交易，在市场投资意愿好的时候，通过反复交易可以产生巨大的成果，提高市场热情。 相反，推进市场卖空“跳水”。

另外，可转换市场参与交易的机构和个人投资者的数量相对较少，少数机构投资者利用可转换交易没有涨幅限制(但“熔断”或暂停)的规则，疯狂炒作可以进行概念转换。 现在，可转换的债务没有增额停止板和下跌停止板，但交易所为了减少市场变动，抑制市场风险，在上海证券交易所的转换交易中设置了熔断机制，在深交所设置了集中竞争价格限制。 上海可转换债务的起始价格范围是70元到150元，深圳可转换债务的起始价格范围是70元到130元。

可转换市场不设置涨幅限制，实施t+0交易，通过股票账户交易，这种制度设计的初衷是优化市场交易流程，遵循市场投放规则，使可转换价格根据市场供求关系自由变动。 制度设计之初，可转换的交易价格并不完全是“裸奔”，还设置了集合竞价范围、暂停机制、熔断机制等限制。 但是，极少数投资者必须脱离公司基本面和业绩投机炒作的行为，严重扰乱市场秩序，严格监督，受到重罚。

另一方面，必须尽快确定完全可转换的二级市场交易规则制度，特别是员工是否能参与可转换的交易的辅助规则，不会给极少数领域内部的投机分子提供机会。 对越过红线的人，要惩罚到最后，决不手软。

另一方面，加强投资者教育，必须在可转换的一级市场上，继续规范发行秩序，控制发行节奏，减少可转换的大规模发行和扩张过快对二级市场健康快速发展的不利影响。 作为交易的一部分，适当鼓励越来越多的中长期资金进入可转换的市场，淡化急剧下跌的游资力量，稳定市场感情。

另外，从投资者的角度来看，要进一步丰富居民的财富管理市场，增加大规模资产配置的投资目标，让广大投资者除了炒作可转换的借款外，还可以选择更丰富的理财产品，资金的“团结”“抱团”炒作是市场和投资者

结果，为了缓和可转换市场的急剧变动，应该加快上市公司的质量提高，加强企业业绩，为可转换、正股投资交易奠定稳定的基础。

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