乐视网的悲剧：没有泡沫，就没有伤害

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如果复牌后股价一路下跌，对持有乐视股份的股东的影响无疑将是巨大的；为了避免类似悲剧再次发生，监管者和投资者有必要防范和平衡风险。

据报道，自11月14日以来，一些基金公司调整了旗下基金所持乐视股份的估值，估值已调整至每股3.92元。目前，乐视股价停牌价格为15.33元/股，总市值约为611亿元。如果乐视恢复交易，股价将迅速下跌，贾跃亭几乎所有质押股份都将面临强制清算的结局。乐视股东如坐针毡。

网上股票吧的一些投资者发表了一篇文章，称他们看到很多大公司在兜售乐视，并购买了100%的融资头寸。现在他们不敢看乐视的新闻，只敢看标题，却不敢打开内容。这种描述可能是许多乐视投资者目前的心情。

没有泡沫，没有伤害。如果乐视的估值不高，即使市值归零，对市场的损害也是有限的。然而，乐视的市值高达600多亿元，最高甚至超过1000亿元；如果复牌后股价一路下跌，对于持有乐视股份的股东来说，影响无疑是巨大的，从以前的15元到现在估计短缺4元。

为什么乐视的估值很高？一方面，贾跃亭的ppt和生态逆转概念确实提升了市场价值；另一方面，基金等一些大型机构投资者的追求也不容忽视。从2012年到2015年，乐视十大股东中有很多基金，他们的主要机构都在鼓吹股价泡沫。值得注意的是，乐视在2016年还实施了48亿元人民币的私募，目标主要是资金。

事实上，即使乐视以前一直正常运营，其业绩也难以支撑股价和市值的虚高，因此投资风险是可以看到的。如果基金投资出现亏损，那是老百姓的钱，而不是基金经理或基金公司的钱，这很容易滋生道德风险、利益转移等问题。为此，要完善基金层面的基金治理机制，充分利用基金份额持有人会议平台，发挥基层群众对基金公司的约束力；完善基金公司的治理机制，惩罚违规基金管理人。没有制度上的反思和对违规行为的清算，悲剧将再次上演。

诚然，股市泡沫是自由放任还是可控的，总是值得讨论的。上市公司用ppt来描述发展蓝图，有很多成功的实施者，但大多数还是半途而废。投资者按蓝图投资，必然需要风险防范和平衡机制。这就要求相关部门对上市公司的首次公开发行审核和信息披露进行严格审查，以确保上市公司信息披露的公开透明，减少信息不对称给投资者造成的损失。

同时，固定再融资制度也值得反思。目前，固定收益制度是由监管当局完全相信基金等固定收益私募对象的价格发现能力而建立的。然而，由于许多市场缺陷，这种信任很容易被滥用。尽管今年再融资体系有所改善，但固定收入体系中的问题仍然难以解决，如门槛标准仍然过低。笔者认为，一个解决办法是严格按照公开发行标准对待私募，监管部门需要严格审查私募渠道。

当然，投资者投资失败是资本市场对冲风险和利益的正常状态，对投资风险的认识不足也需要投资者自我审视。然而，在众多负责任的话题中，贾跃亭的承诺有些“牵强”。一开始，他承诺将减持股票所得的资金借给乐视。乐视返还资金后，这笔钱应该用于购买股票。现在，贾月亭表示，乐视的未上市系统和个人正处于金融危机之中，无法履行增持等承诺。

但是，据说贾跃亭在美国忙于融资造车，乐视在美国的办事处和接待处有很多豪宅，是否真的没有能力履行合同还有待调查。就负责任的主体而言，如果以前的承诺没有实现，你怎么能赢得别人的信任，让别人借钱给你造汽车呢？或许，只有认真履行承诺，结束过去，贾跃亭才能赢得业务伙伴的信任，为乐视股东减少损失。网络公关公司

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