佛山危机公关公司告诉你旅游行业应该如何维护自己的品牌

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在目前的中国二级市场，M&A不仅扩大了公司的规模和市场份额，也是公司战略转型和资本运营的捷径。

2016年上半年，中国M&A市场共有1182起M&A案件，涉案金额为7836.87亿元，同比增长76.9%，环比增长30.5%，M&A平均涉案金额为6.63亿元。(资料来源:私人股本)

目前，除了互联网、信息技术、机械制造和金融等M&A传统产业外，这些M&A交易近年来又增加了文化娱乐板块，并很快达到了非常火爆的局面。

估价！估价！

对于娱乐行业如此多的公司来说，并购的原因可以概括为几个方面，但核心问题是估值更快。

首先是政策因素。国家持续关注文化娱乐产业，各项优惠政策不断出台。国家在影视、游戏、音乐等各方面都表示了一定的政策支持。

第二，金融因素。这部分文化娱乐业具有高回报、高投资的特点。通常，一部好的影视作品和一个爆炸性的游戏可以给上市公司带来数亿甚至数十亿的收入。据统计，媒体娱乐行业的平均毛利率在过去两年一直保持在30%左右，比钢铁、煤炭等传统行业3%至5%的毛利率高出一个数量级以上。

此外，它是估值管理。文化娱乐公司的高市盈率有助于提高传统行业公司的整体估值。在新兴和转型的a股市场中，市盈率在过去十年间波动了60倍，公允价值的中心是上海证券交易所静态市盈率的24倍至28倍。金融业的平均市盈率约为6倍，甚至房地产业也是12.15倍。然而，媒体娱乐板块的最低市盈率将在40倍左右，许多媒体娱乐公司的市盈率将在50至150倍之间。

并非所有的案例都是美丽的

媒体和娱乐行业的激烈并购是由于并购成功后对公司的积极影响。

其中，2014年3月，中南重工发布跨境收购计划，公司斥资10亿收购大唐辉煌100%股份。2015年，该公司立即看到了跨国并购带来的红利。公司2015年收入达到11.19亿元，同比增长54.48%，实现净利润1.36亿元，同比增长111.87%。在11.19亿的收入中，4.61亿来自大唐辉煌，大唐辉煌为公司贡献了1.3亿的净利润。

根据简单的数据，公司2015年的净利润几乎完全由大唐华晨支撑，这对于一家主营工业机械的公司来说是一个巨大的转变。从业绩承诺中可以看出，大唐辉煌将继续为公司带来每年1.4亿至1.7亿的净利润。

结合公司今年8月发布的半年度报告数据，中南重工表示，大唐辉煌今年1-6月实现收入1.73099亿元，同比增长59.59%；净利润6162.1万元，同比增长43.44%。基本上可以估计，大唐华晨对中南重工的积极影响仍在持续发酵过程中。

巧合的是，今年上半年被鲁钢科技更名的鲁钢文化，是一家通过跨国并购成功实现双主营业务的上市公司。该公司最初的主要业务是纺织业务。2014年收购世纪长隆影视，2015年收购天一影视51%的股权，2015年8月进行整合，将主营业务逐步延伸到影视文化领域，形成纺织和影视两大业务板块。

根据公司的最新财务数据，我们可以看到影视部门的累计利润占60%。其中，长隆影视实现净利润6732万元，扣除非净利润6128.48万元，超出其业绩承诺(扣除非净利润5850万元)。天一影视实现净利润4874万元，远远高于2500万元的业绩承诺。根据协议，天一影视将在实现2015年业绩目标的前提下，考虑收购剩余49%的股份。

但在纺织行业，受国内外环境影响，纺织行业整体发展放缓，公司纺织业务实现收入20.11亿元，同比下降2.41%。然而，与中南重工不同的是，虽然公司更名为鲁钢文化，并表示决心积极转型为文化娱乐产业，但其主营业务并未落后。

从以上两个成功案例中，我们可以看到，M&A的成功可以给一个公司带来质的变化，但这只是针对那些成功实现了业绩承诺的公司。在很多情况下，由于文化娱乐公司的相对高风险和周期性，主公司的净利润会有很大的波动。

以鲁岗文化为例。最初，鲁钢文化今年将继续收购天一影视剩余的49%股份。然而，在天一影视去年的净利润远高于预期之后，情况发生了变化。天一影视2016年上半年的净利润只有500万元，还不到年度承诺净利润5500万元的10%，因此收购计划宣告失败。

据统计，在过去两年的数百起影视文化公司并购中，实际上有30%未能履行业绩承诺，这也是证监会不断收紧影视娱乐行业跨境并购的原因之一，这也导致上半年越来越多的文化娱乐行业并购暂停。

今年上半年，暴风城放弃了10.8亿英镑，收购了稻草熊电影公司60%的股份；共有电声放弃了41.2亿元，100%收购了春联和乐华文化(目前仍在以18.9亿的总价格收购乐华文化)；北京文化放弃了5亿英镑的并购来整合电影联盟，万达影院也停止了对万达电影传奇的100%打包收购。

除了我意识到无能的万达影院，大多数被停牌的上市公司都有两家原创公司。第一，绩效承诺过高；第二，可持续盈利模式值得怀疑。

为了给投资者带来公司未来发展的希望，除了文化娱乐行业的高毛利率外，很多公司往往将自己的业绩承诺定得过高，而文化娱乐公司的业绩往往具有一定的波动性和周期性，所以承诺的业绩很容易达不到标准。

与此同时，电影、电视或游戏中一两次业绩的快速增长往往并不代表公司的可持续盈利能力，因为爆炸式增长的诞生会在一段时间内给公司带来巨大的收入，但公司是否能继续产生类似于收购时的盈利模式却令人怀疑。

在这三个趋势中寻找机会

首先，跨行业并购会越来越少。由此可见，M&A在中国的监管已经逐渐从二级市场扩展到整个资本市场。许多完全不相关的行业之间的并购必然会逐渐减少，因为这种并购会带来主营业务下降、规则失效、渠道不同、行业混乱、运营成本上升等问题。，而并购给企业带来的协同效应是完全难以看到的。

今年3月，监管之声此起彼伏，互联网金融、影视、游戏、虚拟现实在上市公司的交叉定义增长停止，并购和再融资监管将再次收紧。尽管中国证监会在5月13日的例行记者会上回应称，支持合格公司的再融资和并购，但目前的再融资和并购政策并未改变。然而，在实践中，涉及上述类别的跨境并购实际上已经暂停。

然而，完全的跨行业并购并非完全不可能，企业需要以下两个条件。一是有雄厚的资金实力和强大的管理人员，能够适应跨行业并购带来的经营模式调整；第二，我们需要一定的资源优势。如果允许公司在跨境收购后发展，绝对不允许给目标公司带来新的资源和渠道。

其次，文化娱乐行业内容、渠道、衍生品等交叉行业的并购将逐步增加，越来越多的综合性公司将出现在整个文化娱乐产业链中。

其中，乐视成功收购华尔影视，帮助乐视丰富了频道内容；光媒体收购猫眼为丰富的内容发布找到了渠道；奥菲娱乐通过收购一系列游戏公司，如三乐公司和宝贝趋势，帮助其知识产权转化为各种衍生产品，为公司带来更多利润。

由此可见，每一家文化娱乐公司都想布局整个产业链，所以可以预计，经过不断的并购，文化娱乐公司将逐渐出现几个寡头垄断的公司，这些公司将逐渐成为中国文化娱乐行业的风向标。

最后，越来越多的国内公司将在未来参与海外并购。今年上半年，万达集团通过其资产管理公司以35亿美元收购了传奇影业，并以12亿美元收购了卡米克影业。最近以10亿美元收购迪克·克拉克公司的交易即将完成；腾讯斥资85亿美元收购了皇家冲突中的开发公司supercell。

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