热点:“股汇商”交相呼应大类资产演绎三重奏

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风险偏好正在恢复。 以美股为代表的股票、以原油为代表的商品、以非美币为代表的外汇资产普遍进入上行线路。 对此，以债券、美元持续削弱为对象。 解体业者认为外部环境缓和，经济指标好转，风险偏好恢复。 如果经济复苏明确，股票、外汇和商品仍然是大规模资产配置的重点。

但是全球宏观风险依然酝酿着，风险资产的上行之路可能是曲折的。 截止到11日22点，美股三大指数全线下跌，纳斯达克指数下跌约2%，回到1万点下方，道琼斯指数和S&P500种指数超过2%。

“股票汇款商”太强了

10日晚，美国纳斯达克指数突破1万点，创历史新高。

事实上，近年来以美股为代表的权益资产普遍上升。 道琼斯指数反弹比3月下旬低约50%，S&P500种指数也取消了2月下旬以来的下跌幅度。 在亚太市场，上证综合指数最近3个月处于上行区间，日经225、韩国综合指数恢复到2月下旬水平。 在欧洲市场上，德国dax指数、法国cac40指数都位于近三个月的高位。

上涨的不仅仅是股票。 最近，美国以外的货币也反弹，风险货币上涨。 离岸人民币对美元的汇率自5月末以来上涨了近千分。 欧元、英镑、澳元、新西兰美元都对美元升值，特别是欧元兑美元的汇率在10日的盘中创下了近3个月的新高。 从新兴市场国家的货币来看，5月下旬以来，韩元、马来西亚的林吉特都是美元升值。 英为财情数据显示，截至北京时间11日17点30分，韩元对美元升值幅度超过3%。

以原油铜为代表的大宗商品也在上升。 4月下旬以来，nymex原油超过1倍，6月8日突破40美元/桶，创3月9日以来的新记录。 铜价格也在上升区间，到11日18点为止，lme铜期货价格报告为每吨5834.50美元，近两个月超过了30%。

除此之外，债券、美元等避险资产较弱，美国国债的短期收益率明显上升，3个月国债收益率近1个月超过50分。 中国10年期国债活动券的收益率比4月下旬的低位上升了约30个基点。 美元指数也于10日下跌了96个百分点，时隔近3个月再次下跌。

风险偏好恢复

解体业者认为，由于外部环境的缓和、经济复苏的迹象，最近市场对风险资产的偏好明显提高，大规模资产配置的重点从疫情较多时的固收产品转移到了股票、外汇、商品等风险资产。

最新数据显示，中外宏观经济处于复苏态势。 美国5月份的实际失业率为16.4%，比4月份明显下降。 近年来，国际原油、铜等大宗商品的上涨表明世界宏观经济正在复苏中。

国内5月新增社会融资总额为3.19万亿元，人民币贷款、信用债务融资大幅增加。 中信证券宏观团队认为，金融数据的持续改善为经济进一步恢复企业稳定提供了越来越多的线索，实体经济预计在第二季度有明显的复苏，第三、第四季度每季度都很好。

解体业者表示，疫情发生后的主要经济都实行宽松的货币政策，流动性充裕，也会导致资产价格上涨。

行情演绎的恢复

浙江证券首席经济学家李超认为，复苏是下半年世界经济的主要基调，风险资产的魅力可能超过风险规避资产。 经济复苏直接反弹商品的价格，进一步表现出商品阶段性胜过其他资产的特征。

“资本市场的上升从流动性缓和逻辑切换到恢复逻辑。 只要经济数据持续改善，权益市场就会上涨或继续。 ”李超说:“在全球风险偏好不断提高的大规模环境中，黄金不断受到冲击，难以成为最好的资产。 随着美元回避危险的诉讼减弱，美元出现了进入下行周期的迹象。 ”。

但是风险资产的上行之路可能是曲折的。 11日晚，美股三大指数全线受挫。 截至当天22点，纳斯达克指数下跌约2%，下跌10000点，道琼斯指数和S&P500种指数均超过2%。 天风证券宏观团队认为，全球宏观风险依然在酝酿中，美股二次调整的概率依然很高。 美国经济在劳动力市场没有出现强有力的复苏迹象，疫情二次扩散的风险依然存在。

“关于a股，在流动性界限收紧、风险偏好恢复的场景中，期权的费用、科学技术、周期板块都存在结构性机会。 在酝酿全球宏观风险的环境中，明确性溢价依然维持在高水平，市场逻辑依然以基本面恢复为中心。 ”天风证券宏观团队这样说。 (中国证券法记者罗晗)

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