热点:深化融资交易机制改革 提升新三板流动性

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新三板相关改革措施相继出台，引人注目的是，这次改革形成发行、交易、投资者适宜性、新闻披露、监管等差异化制度体系。

发行制度改革箭在弦上

拆除商表示，新三板成立以来，建立了“小额、快速、灵活、多元”的股票发行融资制度，挂牌企业融资规模继续扩大，缓解民营中小微公司融资难、融资贵问题，直接对整个融资体系发挥积极作用 但是，随着新三板的高速发展，市场运行基础和内外环境不断变化，挂牌企业的融资诉求和优势也发生了变化。

在新三板创新层实施对不特定合格投资者的公开发行制度，有利于满足上述诉求，提高新三板市场整体融资效率。 通过中小企业成长的上升途径，有助于促进多层资本市场的相互连接。

定向发行制度也需要与时俱进，尽快调整。 年，全国股票转换企业优化定向发行制度，调整审查程序，细化监管要求，迅速协同效应明显。 但是市场上的人普遍反映出影响卡企业融资效率和融资价格的制度弱点依然存在。 比如挂牌企业资金沉淀价格的问题，会影响录用效率。 各主办证券公司的职责边界不确定。 企业内部的审议手续、邀请中介机构提出意见、发行开始时刻等规定比较单一，不能完全一致挂牌企业融资的实际诉求等。

市场相关人员认为，将调整发行审查流程、资金管理要求、中介机构的监督管理要求等，进一步丰富发行的具体类型和启动时间，提高新的三板市场功能，不断增强直接贷款给中小企业和创新创业公司的新三板的服务能力

海外混合交易制度备受瞩目

全国股票转换企业目前在盘上实施市商和集合竞价两种交易制度，权威人士解体，部分国外市场使用的混合交易制度可供参考。

首先，欧美主要市场和一些新兴市场的盘子都使用连续竞价辅助流动性提供者的混合交易制度，价格发现速度快，价格比较有效，成交和及时性强，而且兼有操纵阻力、抑制价格变动和降低交易价格等功能 其次，低流动性市场的混合交易制度依赖于市商和专家的场外市场功能。 第三，新兴市场多直接使用竞价交易制度，个别市场补助流动性提供者，部分etf品种有实施混合制度的先例。 另外，海外市场为比较不同流动性股票差异化配置交易机制提供了参考方案。

上述权威人士解体，考虑将来在新三板市场引入混合交易制度，适用于具备一定流动性基础的股票，发挥竞价机制的价格发现作用，促进市场公平，市商提供流动性，发挥稳定市场的功能 维持创新层、基层的集合竞价，提出市二选一的交易方法。 精选层企业经过公开发行，股东规模和股东分散性已经达到一定规模，具备流动性基础，实施连续竞价，调整投资者适宜性制度等措施，提高交易效率，促进更公平的价格形成，公开发行股票 (记者昙秀丽)

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