热点:资产证券化快跑 实体经济再提效

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□对发布的相关文件进行监督管理部门，确定和细分经营收入类资产证券化监督管理标准，有助于完善该类产品的风险防控措施，规范业务运营，巩固快速发展的基础。

□关于风险控制，请从产品方面继续推进abs产品的标准化。

今年第三季度，中国资产证券化市场监管细则进一步确定，鼓励创新，规范市场运行，资产支持证券发行规模继续增加。

根据第三方债券判断机构东方金诚和中央结算企业日前联合发表的《年三季度资产证券化快速发展报告》，前三季度，中国发行资产证券化产品14575.85亿元，同比增长19%。 9月末的市场库存比上年增加40%，为36386.48亿元，出现了很多“初单”产品。 其中，住房贷款担保证券( rmbs )持续迅速扩大，公司债权类abs、基础设施收入类abs的发行明显加快。

市场规模迅速扩大

目前我国资产证券化市场依然是专业化交易市场，第一是机构投资者参与，个人投资者可以通过购买理财产品间接参与。 国内资产证券化业务主要分为四种模式:公司资产证券化业务(简称“公司abs”)、信用资产证券化业务(简称“信用abs”)、保险资产证券化业务和资产支持票据业务(简称“abn”)。

今年第三季度发行的资产证券化产品结构中，信用abs、公司abs所占比例很高。 其中，信用abs发行了5870.58亿元，比上年增长了占发行总量40%的2%。 库存比上年增加43%，为17524亿8600万元，占市场总量的48%。 公司abs发行了6840.95亿元，增长了占发行总量47%的14%。 库存比上年增长24%，为15579.39亿元，占市场总量的43%； abn发行1864.32亿元，同比增长247%，占发行总量的13%； 库存比上年增加177%，为3282亿2300万元，占市场总量的9%。

从产品类型看，前三季度，我国资产证券化市场的产品类型越来越丰富。

今年3月，广州地铁集团发行了国内第一个以地铁旅客运输收益权为基础资产的abs项目，总规模为31.58亿元。 4月，新人中联-中信证券-中国智能骨干网仓库资产支持专项计划在上海证券交易所挂牌，是国内第一个单可扩展类reits。 6月，绵阳市投资控股(集团)有限企业资产支持票据发行，总规模15.56亿元，是全国第一家单国企业学费收益权abn。

“总体来看，前三季度，公司资产证券化市场继续保持增长状况，特别是发行量比上年大幅增加，其中供应链类abs项目的释放量有所增加。 》中诚实证评价理事长邓小平大表示，供应链abs项目的大幅增长与处理中小企业融资难的大背景有关。 供应链类abs项目一方面依靠核心公司的特点，可以帮助上游中小企业获得相对低价的融资，加快现金流的回收速度。 另一方面，核心公司的应付款管理工具丰富了，整个产业链的效率提高了。

ABS由于各种因素而运行

中证金牛研究员力禾认为前三季度资产证券化市场增长迅速，第一有四个原因:一是中国资产证券化市场起步晚，库存abs产品规模不高，增长空间大。

二是今年以来资产方面的供给和投资诉求比较旺盛。 目前银行和公司盘存的诉求很大，资产证券化已成为公司重要的融资工具之一。 资产证券化产品的投资者也变得活跃，对市场的认识度提高，也促进了资产证券化市场的扩大。

三是参与资产证券化快速发展的机构推进。 资管新规则公布以来，在变革的压力下，信托企业把资产证券化业务作为其变革的重点之一。 例如，今年第三季度资产支持票项目的爆炸性增长与信托企业的大力推进有着密切的关系。

年以来，在国内资产管理领域严格管理渠道业务、打破刚性兑付等背景下，资产证券化业务成为信托企业转型自主管理业务的方向之一。 业内人士表示，资产管理产品的定义不包括abs业务，因此abs不受杠杆和嵌套相关规定的影响。 在非标准资产被动收缩的压力下，abs成为非标准目标之路，abs市场可能会继续扩大。

据wind信息统计，截至10月17日，今年内信托企业发行的信用资产证券化项目和公司资产证券化项目规模达到7563.32亿元，比上年同期增加约30%，比去年同期数据增加约3倍。

四是鼓励监督管理政策，资产证券化相关制度体系不断完善。 今年4月以来，证监会、中国基金业协会、银保监会等部门相继发表了许多文件，确定了未来经营收入类资产证券化监督管理的几个事项，推进ppp项目等三种资产证券化业务规范，开展知识产权资产证券化考试

邓小平大表表示，相关文件有助于确定和细化经营收入类资产证券化监督管理标准，完善这类产品的风险防控措施，规范业务运营，巩固快速发展的基础。 简化资产支持计划审查制度，有利于提高发行效率，增加产品供给，丰富保险资金配置途径，更好地服务保险业的迅速发展，并充分利用实体经济库存资产，促进融资结构调整，保险资金服务器

严格管理底层资产的风险

展望公司abs的迅速发展，邓小平大市场容量增加，监管要求逐渐完善，产品标准化程度也越来越高，投资者群体越来越成熟，对abs产品的认识越来越深，abs产品由发行者融合

他认为，短期内，不同产品类型的发行规模受政策的影响很大，长期以来，房地产、应收账款、供应链、费用金融、融资租赁等重要行业的发行规模呈现出均衡增长的迅速发展趋势。

但是，资产证券化的投资风险也不容忽视。 邓小平大学说，在风险控制方面，从产品方面来看应该提高abs产品的标准化程度。 现在市场已经形成了受投资者欢迎的主流产品系列，投资者的参与度正在提高。 把abs放入质押券篮子后，中长期abs流动性提高，海外投资者的参与使abs市场投资者的结构更多样化，信用风险缓解工具等创新abs外部信用增级模式的创立，完善市场信用价格，资产证券化产品的信

从监督管理方面的角度来看，近两年来，监督管理层对产品基础资产的可靠性、中风控制及主要项目参加机构的调整等管理较为严格，后期abs入池资产的选择、参加机构的风控能力得到改善。

天风证券解体师黄长清表示，资产证券化是兼具债券和股票优势的资本市场产品，与公募债券相比，目前有较高的流动性溢价，通过其动态交易结构的设置，这样的产品可以及时监视资产服务机构、基础资产和现金流状况， 在未来的大规模资产配置中，资产证券化类产品具有独特的特色和独特的地位，突破口是提高产品的流动性，提高基础资产风险识别的比较有效性，提高新闻披露的标准化程度。

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