普法:理性应对疫情下国外市场的衰退风险

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唐遥

3月15日，联邦储备系统临时会议宣布零利率。 也就是说，我们承诺将联邦基金利率的目标区间从1%~1.25%降低到0%~0.25%，将零利率维持到经济改善。 另外，发表了7000亿美元规模的量化缓和，表示准备通过各种手段稳定金融市场的流动性。 但是联邦储备系统主席鲍威尔说他没有考虑执行负利率的政策。

联邦储备系统原定于3月18日召开讨论货币政策的会议，疫情在美国的高速发展使联邦储备系统在3月3日和3月15日分别在临时会议上宣布0.5%和1%的利率下降，采用了主要的紧急货币政策工具。 两次紧急利率下降表明联邦储备系统评价美国陷入经济衰退的风险很大。

过去两周，美股持续下跌，从高价最大下跌30%左右。 美股灾害预示着美国经济衰退的概率会变高，迫使联邦储备系统采取紧急行动。 美国20世纪70年代以来的5次股票灾害，4次都伴随着经济衰退。 年以来，美国的投资一直很弱，最近的油价战争爆发使能源领域的投资热情进一步下降。 现在美国经济增长的第一动力来自费用，如果疫情发生后费用迅速下降，美国可能很快就会发生经济衰退。

瘟疫对宏观经济的冲击比较特殊，减少了供给和诉求。 因为这可能会导致更深的生产率下降，这是迫使联邦储备系统大幅降低利率的重要原因。 一位经济学家认为未来美国衰退的深度大致高于2000年小型衰退，是否接近2008年衰退取决于美国疫情的迅速发展。 由于服务业在美国经济中的比例接近80% (中国为54% )，长期采取不同程度的隔离措施可能会对美国经济造成比中国经济更大的冲击。

世界经济整体衰退的可能性很高，但发生2008年那样的金融危机的风险似乎不高。 金融危机后，各国加强了系统重要的金融机构监督管理。 而且各国中央银行在投放流动性稳定市场方面也积累了很多经验和教训，这次联邦储备系统迅速降低利率，注入流动性，实质上也是对市场变化的迅速反应。 不需要过度恐慌，另外，需要密切注意美国金融风险的一些变化，如中低评级债券、高风险贷款、居民债务违约情况等。

中国在防止疫情和恢复秩序方面表现出积极的势头，根据国家统计局公布的数据，中国经济从1月到2月受到了很大的冲击，但在今年剩下的时间里整体变好，是稳定世界经济的最重要力量。 由于疫情的迅速扩散，中国预计将比较有效地收集和拆除美国和其他主要国家的经济和疫情数据，呼吁海外市场对中国的影响。 由于季度gdp的数据发布延迟，因此需要仔细分析各国3月以后的就业、pmi等每月的宏观数据，系统理解欧美企业的购买欲望，安排民航班次、卫星收集的大气污染排放数据等高频数据

在国内稳定的基础上，中国可以进一步加强国际合作，宣传疫情防控的中国经验，有力地组织防疫物资的生产和出口。 在疫情的全球扩散趋势下，世界各国告别。 一方面帮助其他国家战胜疫情，另一方面用行动说明中国是负责任的大国，另一方面可以减小海外疫情对中国经济的冲击。

(作者是北京大学光华管理学院应用经济学系副教授)

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