热点:迎难而上 券商大集合改造进行时

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中信证券日前在其官网上发表了《中信证券假日资产管理集合资产管理计划变更生效及中信证券6个月债券型集合资产管理计划资产管理合同生效的公告》。 业内人士表示，这是领域首次完成变革的大集合产品。 到目前为止，中信证券、国泰君安证券和东方证券收到了监督管理部门同意集合资产管理计划合同变更书。

从2010年开始，证券公司正在考虑如何在不影响整体管理规模的情况下转变大集合产品。 但是，中国证券法记者表示，许多证券公司的资管家仍然很难进行大集合改造，问题首先是公募牌照的申请困难，投资者的信息表达和说明不便，在处置资产的过程中可能会暴露风险

多方面加速改造

“相关业务指南要求年底改造大集合产品，因此从今年开始很多证券公司正在考虑如何在不影响整体管理规模的情况下转换大集合产品。 》一家中型证券公司资管家李蒙(化名)说，目前各证券公司对大集合产品的改造方法第一有两个:一是自然期限结束，结束前将大集合产品的投资者转移到小集合产品。 二是转移到公募产品，如果3年合同期满企业没有取得公募牌照，产品有可能采取规模管理等措施。

据一家上市证券公司的资管业务人员介绍，企业主要从制度、流程和产品三个方面进行了大集合改造，现在基本完成，等待监管批文。

据东证资管相关负责人介绍，在东方红7号公募改造过程中，企业多次与监管部门进行信息表达，在充分考虑投资者利益的基础上，在产品的汇率结构、业绩报酬、关闭周期等方面进行了一定的调整。 后续企业将尽快开始东方红7号的合同变更进程，正式转移到东方红启元灵活配置混合证券投资基金。

据记者介绍，今年8月初，导演同意向中信证券、国泰君安证券、东方证券发行集合资产管理计划合同变更书。 其中，中信证券和东方证券各有一个产品被批准变更，国泰君安证券有两个产品被批准变更。

公开招募牌照

大集合产品的存在对证券公司的资管非常宝贵。 考虑到大集合产品的投资起点多为5万元或10万元，与通常的私人募捐管理产品的投资门槛相比低很多。 这是因为这家证券公司重视大集合产品。 记者知道，有无公开招募牌照直接决定了大集合改造的难度。

“为了维持竞争的特征，避免业务短板，证券公司的资管，特别是大型证券公司的资管纷纷申请公开招募业务管理资格。 》李蒙表示，公开募集资格的批准有助于接收原来的大集合资金，防止证券公司的资产管理规模因大集合产品的改造而大幅缩小，同时证券公司或证券公司的资金管理企业确立公开募集资产管理产品线，目标客户

但是，很多大型证券公司都受“一参一控制”的限制，不能申请公开招募牌照。 李蒙表示，目前证券公司公募牌照受理速度缓慢，许多证券公司报告公募资料后，处于不断反馈、不断补正材料的阶段，没有取得牌照的确定日程。

根据公开资料，包括东方证券、华泰证券、中泰证券等在内的13家证券企业有公开招募许可证，但大集合产品规模大的证券公司大多没有公开招募许可证。

另外，监督管理部门鼓励没有取得公募基金管理资格的证券企业，将大集合产品管理者更换为其控股、出资的基金管理企业，变更注册为公募基金的方法，从而提前完成大集合资产管理业务规范的实务。 但是对一点证券公司来说，很难用这种方法改造。 “从好处方面来说，我们不愿意把辛苦培养的产品交给控股公司或出资公司的基金企业。 》一家没有公募牌照的证券公司资产管理部负责人王敏(化名)坦率地说，不排除一些证券企业在系统内统一安排移交。

阶段性暴露隐藏风险

除了“一参一控”带来的挑战，对一点证券公司来说，大集合改造事业并不简单。 “大集合库存的改造对企业来说是一大挑战。 现在清洁的产品必须找到所有的投资者，向他们解释。 所有的投资者都有个性化问题，所以必须雇佣大量的回调，不能用人工智能代替。 ”。 南方一家证券公司的资管家说，尽管投资者的教育压力非常大，但还是要好好做下去。

另外，王敏指出在产品处置的过程中，也有必要考虑一点风险因素。 大集合产品需要通知顾客才能提前整理，但如果顾客不同意资产规模大幅减少，则无法改变资产，可能会面临一定的流动性风险。

李蒙则告诉记者，受公募牌照进度的影响，大集合产品的整体改造速度和最终效果变得无法期待，有些证券公司的资管大集合产品最终很可能无法实现平稳的转换。 随着有效期的临近，这些大集合产品中隐藏的风险很可能会逐渐暴露。

上述东证资管家说，基金法框架下的公共募捐改造，通过大集合产品赋予了明确的法律定位，结束了大集合产品“非公非私”的不自然。 大集合产品纳入公募基金统一监督管理体系，实现标准化、规范化的公募化管理，有利于长时间利好领域健康秩序的迅速发展。 (记者张凌之郭梦迪)

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