热点:管理汇率波动风险需用好市场化手段

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今年6月以来，人民币对美元连续升值，累计幅度超过8%，受到各方关注。 汇率是两国货币的比价，由两国经济基本面、政策周期和市场预期等变量的相对变化决定，本轮人民币汇率上涨的驱动因素主要有三个方面。

首先，面对突然新冠引起的肺炎疫情冲击，中国统一了疫情防控和经济社会工作，实现了比较有效的防控和经济恢复“两个率先”。 而且，整体通货膨胀温和，就业状况持续改善，项目经常小幅盈余，防止和解决重大风险取得了实质性进展。 根据国际货币基金组织的预测，美国经济今年将下降4.3%，到第二年无法恢复到疫情前的水平。

其次，与主要经济体宽松的政策容易后退、非常规的政策常态化不同，中国的宏观政策空间大，货币政策有条件，逐渐恢复了正常。 11月中旬以来，中国10年期国债利率恢复到3.3%左右，同期美欧日本10年期国债利率一度下降到0.83%、-0.54%和0.017%，中外利差扩大。 另外，美国新的财政刺激计划长期不能出台，需要更宽松的货币政策维持和加大对经济运行的支持力度。

再次，中国的金融开放和人民币汇率改革进一步提高了对人民币资产的信心。 今年年初，虽然受到疫情冲击，但中国经济表现出坚韧，人民币汇率也走出了与其他新兴经济体货币汇率不同的路径。 除此之外，中国金融开放的承诺陆续实现，国内外资本市场连通度上升，三大债券指数陆续纳入中国债券，主要货币流动性缓和，国际投资者增加中国资产配置的意愿上升，相关资金的流入也使人民币汇率

人民币汇率短期内迅速上涨，引起了是否冲击出口公司、是否拉动经济复苏等担忧。 考虑人民币汇率的上涨是否会影响实体经济必须关注多边汇率，即人民币比较有效的汇率。 以与主要客户的贸易额为权重计算，从6月初到11月中旬，人民币比较有效的汇率上升了约4%，上涨幅度比较温和。 从6月到10月，我国出口整体增加加快了，但对主要客户的出口上升了。 6月以来，人民币对欧元、日元分别上涨1.6%和5.1%。 从年度平均来看，今年以来人民币对美元、欧元和日元分别下跌0.6%、1.7%和2.4%。 因此，从整体上看，多边汇率变化几乎适合出口增长情况，不会过度上涨，人民币汇率最近越来越多，显示出双向波动幅度扩大的优点。

人民币汇率变动幅度扩大，在汇率形成机制市场化改革中，是发挥汇率稳定器功能的自然结果，将来随着短期资本流动规模的增加，汇率双向变动将成为新的常态，各方准备管理汇率变动风险

一是汇率定价机制更灵活，更大程度地发挥市场主体自主报价的功能。 二是加快整个外国汇市，丰富参与主体，为公司风险规避提供越来越多的工具。 三是发挥国内资本市场“池塘”的作用，提高市场深度、广度，增加对流入资金的长时间吸引力。 四、市场运行过程必然出现一点“羊群行为”，需要完全的资本金、杠杆率、流动性比率、货币失配程度的管理，不断丰富宏观审慎的管理工具箱，改善资源跨境配置效率，开放条件下的风险管理

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