热点:新三板年内定增金额缩水近一半

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□本报记者吴科任

今年以来，在科学创板上市和新三板全面改革的深化背景下，新三板市交易的活性度上升，相关指数上升，但受市场供求不平衡、增量资金减少等因素的影响，新三板的定增市场整体持续低迷，至今没有好转。 根据东财choice的数据，截至11月18日，新三板的年内定增资额为226.21亿元(按发行计划口径计算)，比去年同期的402.58亿元减少了近一半。

定增是新型三板挂企业的重要融资方法，也是新型三板挂企业根据资本力量强大的比较有效的方法。 这是因为有必要调整现在的状况。 目前，包括全国股票转换企业在内的监管机构提出了新的三板市场融资功能。

整体低迷但不失去亮点

根据东财choice的数据，下半年以来，新三板公布了比上年减少108个的222个增订计划。 前述222项按募捐资金上限计算( 2项未披露金额)，合计融资额达到115.88亿元，平均各项融资额为5291.51万元，同比减少34.35%，1.38%。

银泰证券股票转换业务部总经理张可亮在接受中国证券法记者采访时表示:“定增市场冷却的重要原因是新三板成立几年来制度建设相对滞后，流动性萎缩，市场信心不足，前期基金到期，下跌状态 这破坏了新三板融资功能。 总体来说，二次市场流动性差，没有退出渠道，相反影响了一次市场投资。 ”。

北京南山投资创始人周运南认为这与没有实现改革预期有关，他说:“重要的理由是，今年第三季度新三板改革的预期不明确，市场对新三板没有信心。”

低迷中也有亮点。 从领域分布来看，软件和新闻技术服务业以及计算机、通信和其他电子设备制造业两个领域依然是最“吸收黄金”的，上述222个项目中，这两个领域共计45个项目，数量为20.36% 医药制造业、专业技术服务业、通用设备制造业、非金属矿物制品业3~6名，去年同期的名次分别是商务服务业、化学原料和化学制品制造业、专用设备制造业和医药制造业。

中国证券法下半年的定增项目中有很多来自集成电路、vr、3d、大数据、云计算、面部识别等“科含量”高的行业的项目，这是中国证券法记者发现的。 以中科仪为例，根据企业11月6日发布的《股票发行方案》，募集资金不超过3亿元，其中国家大基金计划一期现金认购1.4亿元。 经过多年在集成电路装备行业的储备和积累，中科仪的真空干式泵技术和产品已经在12英寸集成电路生产线和集成电路装备方面得到了广泛的应用。

另外，在上述222个定增项目中，42个项目所属的企业是战术新兴产业，占18.92%。

全国股票转换企业提供的数据显示，今年第三季度新三板单一融资规模超过1亿元发行34次，融资更集中在少数高收益公司。 前三季度获得贷款的企业平均净利润为1748.64万元，是去年的1.15倍。 营利企业融资额占88.96%，比上年增加2.59个百分点为151.18亿元。

头部公司的“吸金”能力会继续加强吗？ 周运南认为，在新三板二级市场行情不好的情况下，定增融资集中在少数头部公司的现象很明显，但随着新三板全面深度的变化，特别是再层次，即精选层和相关差异化辅助政策落地后，新三板二级市场逐渐变暖和良好 很多资金根据自己的风险收益偏好决定投入基层、创新层、精选层，未来的投资倾向可能在普遍的基础上有点偏向精选层。

张可亮说，初期一定集中在头部公司，但随着改革的推进，资金继续流入市场，必然向下方扩展，新三板是以机构投资者和有经验的合格投资者为中心的比较有效的市场，没有投资价值的公司依然没有获得投资

债转股是重要融资渠道

在市场整体融资难度提高的背景下，债转股发行占有率逐年提高。 根据全国股票转换企业的初步统计，年前第三季度共计有14家公司进行债转股发行，融资金额为30.90亿元，金额占15.46%，比年、年分别上升9.16个百分点和14.39个百分点。

据全国股票转换企业介绍，债转股的债权人以大股东、相关人员等内部投资者为主，多数是公司缓解短期财务困境的行为，今年第三季度内部人参与的债转股金额占债转股总额的93.44%，自年、年起分别

以蔚林股为例。 企业最近公告，拟以可转换的方式融资，借款用途如下: 5000万元用于增资给子企业濮阳朗润返还银行贷款，1500万元用于偿还企业工商银行项目贷款余款，剩下

除了债务融资，在补充流动资金、偿还债务(包括银行贷款)等几个事项上增加资金的挂牌企业也不少。 根据东财choice的数据，上述222个增量方案中，98个项目的融资只是为了补充流动资金，13个项目只是为了偿还债务，21个项目是为了补充流动资金和偿还债务，3种共计132个项目。

中国证券法记者整理发现，挂牌企业不依赖单一的融资方法，往往管理完善。 比如合锐小区，企业每年完成两次股票发行，共计募捐7350万元，今年9月下旬企业在北京股票交易中心发行了2000万元的可转换借款。

事实上，新三板早就开始积极探索债券融资方法了。 年9月，为了实行创新驱动的快速发展战术，发挥交易所债市服务实体的经济作用，积极支持创新创业，根据《中国证监会关于开展创新创业企业债券试点的指导意见》的规定，深交所、全国股转企业、中登企业共同“创新 随着今年8月发布了《非公开发行可转换公司债券业务实施办法》，上述规则被废除了。

年11月，证监会宣布，支持满足条件的上市公司试行发行的可转换方向的方法作为合并重组支付工具，然后有多家上市公司尝试用水。 我们知道在合并重组中引入定向发行可转换债券有助于提高合并交易谈判的灵活性，为交易提供更灵活的好处博弈机制。 有助于缓解企业现金压力和大股东资本稀释风险，降低公司融资价格。

新型三板能否效仿a股备受期待。 全国股票转换企业总经理徐明不久前，科创公司为了引进外部技术，实现强联合和特征的互补性，通过完全的交易机制，改善市场流动性水平，增强上市股票作为合并重组支付手段的市场接受度，更新合并重组效率

中国证券法记者从与全国股票转换企业相近的人那里得知，现在挂牌企业不支持合并支付采用可转换方向债务，正在积极研究具体的制度。

市场融资功能可恢复期间

新三板的新改革如火如荼地进行着，进一步发挥融资功能成为改革的核心。 据某证券公司人士透露，这次新三板改革以恢复融资功能为目标，手握再分层，发表了交易、信发等各项“集团打孔”。 将来会发表投资者的妥当性、引进公募基金等多项政策，新的三板融资功能将成为可恢复的期间。

年以来，证监会和全国股权转换企业反复简化政治解放权和市场化思路，建立“微型、快速、灵活、多元”的股票发行融资制度，新三板挂牌企业融资规模继续扩大，缓解民营中小企业融资难、融资贵问题，直接融资 随着新三板市场六年的高速发展，市场运行基础和内外部环境已经发生了很大的变化。

为了提高融资效率、降低融资价格，全国股票转换企业最近发布的《全国中小企业股票转让系统股票定向发行规则(征求意见稿)》多调整了现领域的业务规则。 包括解除专项新股东35人的限制，调整审查机构安排，优化资金监督管理要求和授权发行相关规定，发卡、发行、自行发行等。

全国股票转换企业为了提高定向发行制度的灵活性，吸引卡企业优化股票结构，提高公共化程度，还满足部分公司大宗融资的诉求，根据《公共企业方法》修订复印件，专项发行的新股东超过35人

为了进一步提高发行效率，参考科学创板制度的设计，上述征求意见稿优化了发行审查机制。 一是优化审批情况导向发行的审查机制。 定向发行后股东累计超过200人的，发行人应当在股东大会上审议定向发行的一些事项后，邀请中介机构发表书面意见，向全国股票转换企业提交发行申请文件。 发行人取得全国股票转换企业发行的自律监督管理意见后，必须向证监会申请批准。

二是将豁免批准情况定向发放的事后备案改为事前审查。 发行后股东累计不超过200人的，将中介机构检查意见发行的时间提前到预约前，向发行人公开发行证明书和中介机构的意见后，要求全国股票转换企业提交发行申请文件。 发行人在收到全国股票转换企业发行的无异议信后，必须公开预约公告，安排投资者支付。

在这次改革中，也有“全国中小企业股票转让系统股票公开发行给不特定的合格投资者，在精选层挂牌的规则(试行)(征求意见稿)迈出了从定向发行到公开发行的重要一步”的大制度亮点。 “市场经历高速发展后，创新驱动特征突出，市场认同度高，积累了企业管理规范、财务状况良好的高质量企业，这部分公司对融资规模和融资效率具有更高的诉求，新三板现有定向发行制度比较有效 因此，有必要优化发行机制，实行向不特定合格投资者公开发行股票的制度，完善市场融资功能，满足高质量挂牌企业的迫切诉求，形成模范诱惑效应。 ’全国股票转换企业是这样说的。

张可亮说，这次新三板改革的重点可以大大发挥市场融资功能，改善市场流动性，增加多元化投资者，增加市场来源活水。

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