国寿安保：消费、制造业复苏中有反复 关注高景气板块

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上周A股大幅调整，波动加剧，尤其是进入7月市场波动幅度显著增加。根据wind数据：上证指数下跌2.5%，上证50下跌3.6%，沪深300下跌3.0%，中小综指下跌2.0%，创业板指微跌0.4%。风格方面，成长风格领涨；具体到行业层面，电气设备（2.0%）、纺织服装（1.5%）、商业贸易（0.7%）表现较好。国寿安保基金认为，这主要是受到了短期兑现收益因素的扰动。

国寿安保认为，前期市场持续反弹，整体上是由于流动性环境整体维持相对宽松，短期市场主题投资持续涌现，市场赚钱效应较好，但也累积了一定压力，市场部分板块估值相对偏高。而进入7月，由于市场部分主体对后续市场压力有所担忧，短期快速反弹后市场也有一定兑现压力，导致波动增加和部分结构调整压力增加。

从基本面来看，6月制造业PMI指数为50.9%，小幅回落0.1个百分点，略好于预期，已连续16个月处于扩张景气区间，且仍然高于过去5年的季节性均值；非制造业PMI回落1.5个百分点至53.5%，这主要受服务业PMI拖累，建筑业PMI基本持稳。其中新订单略好于季节性，生产略差于季节性；出厂价格和原材料购进价格都有明显下降，主要是国内定价的钢铁、水泥等大宗商品明显下行，海外定价的原油等持续上涨；就业持续改善，但服务业再次受到疫情扰动表现较差，短期内政策难以明显收紧；PPI回落速度可能慢于市场预期，警惕带来的扰动。价格方面，受到大宗商品价格回落影响，原材料购进价格和出厂价格均有所回落，相较而言购进价格回落更多，轧差后制造业利润压力或有所缓解。

PMI分项中的出口订单已经两个月处于荣枯线以下，预计未来出口大概率走弱，但在消费和财政的支撑下，经济或将缓慢回落。考虑到近期通胀预期明显回落，叠加经济预期下行，预计利率大概率会处于低位，有利于成长风格表现。进入7月之后，上市公司陆续发布中报预告，从历史表现来看，高景气板块的股价表现更强劲，建议挖掘高景气成长风格相关的机会。

国寿安保分析，整体而言，短期内市场并没有形成新的交易逻辑，资金面仍然是主要的影响因素。资金面由前期的偏宽松回归中性，目前看央行并没有进一步收紧的意图，因而长端后在回调后再次窄幅震荡。消费、制造业投资仍然处于复苏势头中，但复苏过程仍然存在反复。长端定价相对合理，预计仍将继续保持震荡；向后看需要关注经济渐进改善过程中政策的边际变化。

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