热点:制度革新不止步 创业板改革方向渐明

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创业板来自创新，在创新中成长。 十年来，一系列服务创新型、成长型公司进行了迅速发展的制度创新。 总的来看，创业板现在基本上形成了复印件透明、层次分明、形式统一的监管规则体系。

现在创业板符合深化资本市场改革的春风，改革的目标确实是加强板块的包容性和展望面。 分解者说，创业板改革的方向是在发行、再融资、退市等方面实现更市场化、更包容性，推进与之相适应的新闻披露制度、投资者适宜性管理制度的完整性，使改革迅速顺利落地。

完全差异化发行上市制度

创业板定位于服务创新型、成长型公司，在制度方面，与主板服务大盘青采购公司、中小板服务细分领域的龙头公司形成错位和补充。 一是利润门槛更低，二是现金流和收入要求更低，三是开放无形资产的占比要求。

差异化门槛使资本市场真正具有服务创新创业公司的平台，大大提高了多层资本市场的包容性。 一是降低了a股市场的利润门槛。 二是开放无形资产的占比限制，提高了对新经济、新产业状态的包容性。

“过去十年，创业板在服务新兴产业、推进科技创新、促进国民经济快速发展等方面取得了一定成绩。 但是，现在创业板的上市要求依然严格，其功能还没有一个一个发挥出来，需要通过一系列的制度改革，把创业板建设成包容性更大、更大的板块。 在上市标准方面，应该提高对企业的包容性，不应该局限于战术新兴领域。 ”南开大学金融快速发展研究院院长田利辉指出。

长江证券承销推荐理事殷世江总经理认为创业板是筛选优秀企业，不是筛选优秀领域。 因为这不应该限制公司的范围。 另外，建议在评价领域竞争力时增加总利润率指标的考虑。

推进多元化退市制度改革

创业板上市时，与主板相比，追加了“净资产为负”、“财务会计报告不能向注册会计师发表否定意见或表示意见的审计报告”、“企业股票连续120个交易日累计成交量低于100万股”等退市指标，市 另外，创业板于2012年发布了《创业板退市制度整体方案》，相应修改上市规则，抑制炒作的不良风气，进一步完善退市制度体系。

“在创业板退市制度改革中，净资产等财务类退市指标、市场化退市指标、急速退市、上市审查标准的严格恢复、退市整理期间的设定等规定在后续的主板退市制度改革中被参考或采用，创业板对于健全中国资本市场的退市制度是重要的 ”一家证券公司的投行负责人说。

但是，未来随着创业板考试登记制的推进，资本市场的入口将更加畅通，市场为了实现高质量的“新陈代谢”，必须要跟上步伐，推进劣币的高效迅速出发、完全多元化退市制度。

田利辉建议，在退市方面参考部分海外市场的方法，逐步将壳股转化为“僵尸股”，实现“软退市”。 在投资者服务中，可以加强投资者的教育，同时探索实行投资者适当性的考试制度。

加强领域新闻披露

在推进市场化改革的大背景下，新闻披露的重要性越来越突出，成为监管的生命和核心。

2003年，创业板发布了领域的新闻披露指导，全面实施了新闻披露直通车。 领域指导规则体系逐渐形成，在战术新兴产业企业的业务模式、利益模式等方面正确阐明了鲜明的优势，提高了新闻披露的可读性、可比性和比较有效性。

创业板全面执行领域业绩预告制度，要求企业及时披露第一季度、季度、第三季度及年度业绩预告。 “该机制切实保障创业板企业及时公布经营情况，对投资决策很重要。 ”中信建投金融工程和大类资产配置的首席分解师丁鲁明说。

另外，创业板推出了一系列信发制度，严格监督超募资金的采用，加强大股东对减持的监督管理要求，严格压实推荐机构的责任。

如何进一步推进制度的完整性？ 田利辉认为，新闻披露必须强调完整性和规范性，保证真实性。

“新闻的发表，必须重视科技类公司的重要指标的发表，如专利的数量、收入状况、顾客的状况和重大合作等，不仅要谋求稳定，还要只看历史的业绩。 ’丁鲁明先生提议。

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